2023年中国木制家具制造业行业分析--QYResearch

重新编写的洗稿如下：

家居板块23Q2实现盈利修复，顶尖企业展现出强大的韧性，行业整合度不断增强。当前，板块估值偏低，未来地产政策的出台可能成为催化剂，我们建议关注三大主要趋势：整装领头企业、品类融合和细分市场增长。

综述：

结论：我们继续建议增持该行业。23Q2家居板块公司的盈利能力已经修复，表现出了强大的运营韧性。目前，估值处于底部区间，众多地产政策和促消费政策的相继出台有望提振家居消费和板块估值。

我们建议关注以下三大趋势：

①整装领头企业，即实施整体装修策略并具备卓越供应链整合能力的企业。

②品类融合，指品类和渠道共同发展，经营管理表现出韧性的软装家居企业。

③细分市场增长，即在特定品类中具有强大品牌或产品优势，品类渗透率持续增长，有望实现增长的企业。我们推荐关注顾家家居、志邦家居和索菲亚。

零售消费端的流量日益碎片化，竞争已经转移到获客前端。消费者越来越注重效率和品质，决策更加理性，他们更关心性价比和预算限制，全套家居装修方案具有更强的竞争力。随着网络渠道的多元化，消费者可以获得更全面的信息，不论是新房装修还是旧房改造，都面临着消费流量碎片化的趋势。因此，行业内的竞争不断向获客前端转移。

领军企业相继推出全包装修套餐，供应链管理成为核心竞争力。商务部宣布将在9-12月举办全国“家居焕新消费季”活动，多家公司推出全包装修套餐以适应促消费政策。欧派家居推出了“699惠民产品”，索菲亚推出了“799整家套餐”，米兰纳也推出了“688普惠产品”。行业内的价格竞争进一步加剧，平台型公司通过核心产品来推动配套产品，供应链整合能力有望成为整装市场下的核心竞争力。

Q2家居板块公司的盈利改善，同时受到政策的双重催化作用。从23H1的数据来看，家居板块内部差异加大，领军企业表现优于行业平均水平。行业内的整合度不断提高，领军企业通过强大的供应链整合和精益管理来控制成本，同时原材料成本下降也有益于盈利。地产市场对于家居板块提供了支持，竣工率保持高速增长，房地产政策的调整和优化，如差别化住房信贷政策、降低存量首套住房贷款利率、实施“认房不认贷”等政策，有望推动首次购房者和改善型购房者入市，这些地产政策的不断出台有望提高板块的估值。

风险提示：

①原材料价格上涨风险：盈利改善部分源于原材料成本的降低，如果原材料价格上涨，可能对盈利能力造成不利影响。

②行业内竞争加剧：价格竞争激烈，可能会挤压利润空间。

③地产销售改善不及预期：地产销售直接影响家居消费，如果复苏不如预期，可能会对家居消费造成压力。